Что такое коэффициент EV/EBITDA?
В предыдущей статье мы говорили про фундаментальный анализ, где был упомянут коэффициент EV/EBITDA. Как и обещали, рассказываем. Приготовьтесь, запаситесь чаем и терпением, так как это будет длинная статья! Ведь этот коэффициент позволяет определить недооценненые компании, и про него надо рассказать подробнее?
Коэффициент (также про него говорят «мультипликатор») EV/EBITDA это отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к полученной ею прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов EBITDA (Отсюда и название — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization).
Так для чего он нужен?
Коэффициент EV/EBITDA показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании. Он даёт возможность сравнить компанию с другими предприятиями из отрасли и понять недооценку. Инвесторам же надо знать, будет ли компания способна выплачивать им дивиденды.
И как его считать?
Конечно, было бы удобно, если бы компании в своих отчетностях сразу указывали эти показатели EV и EBITDA. Тогда и статья была бы меньше. Но увы, придётся всё считать самостоятельно)
1) Сначала посчитаем стоимость предприятия (Enterprise Value, EV).
Это, по сути, сумма рыночной стоимости капитала (рыночной капитализации) и рыночной стоимости долга компании, за вычетом любых денежных средств и их эквивалентов. В долге учитывается именно финансовый долг (долгосрочная задолженность, финансовый лизинг, и долг, подлежащий выплате в течение года).
Рыночная капитализация компании рассчитывается легко: просто умножай цены акций на количество акций, находящихся в обращении.
2) Теперь считаем EBITDA.
Для расчета этого показателя есть два способа — «сверху вниз» и «снизу верх».
Я рекомендую вам не заморачиваться и считать по способу «сверху вниз», так как он более простой и надёжный. О нём и поговорим:
EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных средств + Расходы на амортизацию нематериальных активов.
Но как же это выглядит в действии?
Проведем расчет на примере компании Лукойл.
Считаем EBITDA за 2017 г. по методу «Сверху вниз», то есть к операционной прибыли за период прибавим износ и амортизацию.
Получилось, что EBITDA = 506,516+325,054 = 831,57 млрд руб. Теперь нам нужно найти EV. Для начала рассчитаем чистый долг, то есть общий долг за вычетом денежных средств и эквивалентов.
Чистый долг = 56,297+485,982-339,209 = 203,07 млрд руб. Рыночная капитализация компании на 30.08.18 составляла 3 999,35 млрд руб. Таким образом EV = 203,07 + 3 999,35 = 4202,42 млрд руб.
В итоге мультипликатор EV/EBITDA Лукойла равен 5,05. То есть, для того, чтобы окупить стоимость компании, понадобится почти 5 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации. Вот для сравнения показатели для других российских нефтегазовых компаний.
Тут становится видно, что бумаги Лукойла недооценены. Обратим внимание на Новатэк. Он выглядит дорогим относительно других компаний. Тут стоит отметить, что в EV также закладывается ожидаемый потенциал роста компании и его финансовых показателей. Поэтому высокое значение мультипликатора EV/EBITDA вовсе не означает то, что Новатэк не привлекателен.
Также помните, что мультипликатор следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, т.к. в зависимости от типа бизнеса компании и его специфики, показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.
Где я могу взять эти финансовые отчёты компаний?
Компании публикуют свои финансовые отчёты на собственных сайтах. Поищите кнопку «акционерам», ну или что-то с этим связанное
Фуф, спасибо, что дочитали до этого места! Конечно, в этой статье указаны не все тонкости этого интересного коэффициента, но я надеюсь, что стало понятнее. Если же нет, то пишите в чат под статьей, с удовольствием ответим. Удачи в твоём пути, инвестор!)
За предоставленные рисунки и расчёты благодарим «БКС Экспресс»: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/mul-tiplikator-ev-ebitda-kak-ego-schitat-i-ispol-zovat
