Как провести фундаментальный анализ компании: разбираем на примере «Норникеля»

Что такое фундаментальный анализ компании

Фундаментальный анализ — это метод поиска перспективной компании, когда вы опираетесь на оценку бизнеса. Простыми словами, фундаментальный анализ поможет ответить на вопрос «что купить, чтобы со временем получить хороший доход?».

Этапы фундаментального анализа: 

• проанализировать бухгалтерскую отчётность
• определить, чем конкретно занимается компания, направления её бизнеса
• оценить состояние отрасли, к которой относится компания
• оценить общее состояние экономики в мире и отдельно в стране, где работает компания

Зачем и кому нужен фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ нужен долгосрочным инвесторам. Долгосрочный инвестор вкладывает деньги на 5, 10, 20 и более лет в расчёте на рост инвестиций.

Главная задача фундаментального анализа — найти недооценённую компанию, акции которой со временем могут подорожать. Если вам удастся это сделать, то ваша инвестиция будет доходнее, чем банковский вклад. Ну и заодно обгоните постоянное обесценивание денег — инфляцию. 

Кроме этого, с помощью фундаментального вы сможете:

• определить справедливую стоимость акций, а не ту, что установил рынок
• спрогнозировать рост или падение акций на основе объективных показателей
• оценить запас прочности бизнеса  на случай кризисов и других форс-мажоров
• понять причины роста или снижения стоимости акций, чтобы потом принять решение: продавать, покупать или продолжать держать их в портфеле

Читайте также:

Стратегия инвестора: как найти свой путь

Чем фундаментальный анализ отличается от технического анализа

Технический анализ — это оценка движения стоимости акции. Вы смотрите, как меняется цена и ищете закономерности. Так можно строить предположения о будущей стоимости бумаги, и принять решение: покупать или продавать акцию. 

Фундаментальный анализ — это оценка бизнеса компании по ключевым финансовым показателям. Его проводят, чтобы понять перспективы компании: каким будет ее развитие дальше, будут ли ее акции дорожать.

Ключевое отличие: при теханализе вы смотрите только на один параметр — стоимость акций, а при фундаментальном — чем больше показателей вы сможете охватить и комплексно рассмотреть, тем лучше. В интересах долгосрочного инвестора собрать максимум информации, чтобы понять, что будет с его капиталом через десятки лет.

Технический анализ будет полезен, если вы любите торговать акциями: купить за 100 рублей, а продать за 200, и так несколько раз в день. Такую тактику называют трейдингом. 

Но и если вы долгосрочный инвестор, то польза в теханализе тоже есть: можно попробовать определить удачный момент для покупки или продажи акций. Только опираться на него при принятии решений не стоит. На это есть 3 причины: 

• при теханализе нет глубокого понимания бизнеса компании и истории её развития
• по сути рассматривается только один показатель — график изменения цены
• изменение графика цен могут вызвать нелогичные причины, которые нельзя заложить в основу анализа. Например, история с GameStop, когда её акции выросли на тысячи процентов за несколько дней из-за сговора инвесторов. Также компании могут разделяться, и на графике акций старой компании это будет выглядеть как резкое падение:

Читайте также:

Что такое технический анализ

Мультипликаторы фундаментального анализа

С помощью фундаментального анализа компании мы можем узнать данные об эффективности бизнеса и предположить её динамику в будущем. 

Разберём несколько мультипликаторов фундаментального анализа

• Прибыль на акцию (EPS). Прибыль на акцию или показатель EPS (Earnings Per Share) отражает, какой размер чистой прибыли приходится на одного акционера после того, как компания уплатит налоги. 
  
• Выручка. это доход от деятельности компании. Она характеризует эффективность работы предприятия. Если бизнес стабильно развивается, выручка растёт. Если же она падает, нужно смотреть на причины. Например, у многих компаний в 2020 году этот показатель просел из-за пандемии.
  
• Коэффициент P/E. Финансовый показатель, равный соотношению рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли (Price/Earnings). Простыми словами, P/E отражает ценность компании для инвесторов: сколько они готовы заплатить при покупке акций для получения прибыли с этого бизнеса. Чем P/E меньше, тем лучше для инвесторов — тем быстрее компания окупит себя.
  
• Коэффициент P/B. Показывает отношение рыночной капитализации компании (Price) к её балансовой стоимости активов (Book Value Ratio). Для инвестора это значит, какую сумму от имущества компании получает инвестор на каждый вложенный доллар. Если значение больше 1, значит, рынок готов заплатить за компанию больше, чем она стоит. Если меньше — рынок оценивает компанию ниже, чем стоимость ее имущества.
  
  

Фундаментальный анализ компании «Норникель»

Шаг 1: определяем, чем занимается «Норникель»

«Норникель» — российская горно-металлургическая компания. Производит палладий, никель, платину, кобальт, медь и другие металлы. «Норникель» занимает первое место по объёму производства палладия в мире, второе — по производству меди. На отечественном рынке «Норникель»  практически монополист в производстве платины, никеля, кобальта.

Большую часть продукции компания отправляет на продажу в другие страны, поэтому часть прибыли получает в долларах.

Вывод: бизнес «Норникеля» относится к одной отрасли, но при этом защищен благодаря работе с разными металлами. Если продажи одного вида металла просядут, то это смогут компенсировать продажи другого вида. Ну а то, что компания продаёт часть товаров в долларах, позволяет ей не бояться падения рубля.

Шаг 2:  оцениваем состояние отрасли

Сырьевые компании (особенно металлургические) находятся в фазе роста и почти не пострадали от пандемии. Многие акции компаний из этой сферы обновили исторические максимумы: «РУСАЛ», «Северсталь», ММК, Группа НЛМК и другие.

Стоимость акций «Норникеля» достигала рекорда в ₽28 082. Правда, это было до новостей об авариях на рудниках.

Такой тренд можно объяснить ростом цен на цветные металлы. Они нужны мировой экономике, которая восстанавливается после пандемии, поэтому цены на металлы растут. Посмотрите на несколько графиков, чтобы понять причины взлета металлургических компаний:

Шаг 3: оцениваем состояние мировой экономики

Мировая экономика постепенно восстанавливается после коронакризиса. Ограничения в некоторых странах ещё действуют, но в основной массе производство возобновлено.

Ведущие экономики мира, такие как США и ряд стран ЕС, хотят развивать «зелёную» энергетику. Производство оборудования для этой сферы требует больше цветных металлов. Например, для производства одного электромобиля нужно 70 кг никеля, тогда как на автомобиль с бензиновым двигателем уходит порядка 2-4 кг. Китай, один из лидеров мировой экономики, тоже использует цветную руду в промышленности и строительстве. КНР уже заявила о завышенных ценах на цветные металлы. Обычно такое приводит к снижению цен.

Шаг 4: изучаем мультипликаторы «Норникеля»

Есть сервисы для инвесторов, с помощью которых можно посмотреть общую сводку по всем финансовым показателям компании и посмотреть их динамику. Некоторые сервисы не всегда своевременно вовремя обновляют информацию. Чтобы быть на 100% уверенными в актуальности данных, стоит самостоятельно изучить отчётность компании. Что мы и сделаем. 

Для этого заходим на сайт компании. У «Норникеля» все необходимые документы мы найдём в разделе «Инвесторам и акционерам».

Теперь смотрим на показатели «Норникеля».

Прибыль на акцию по сравнению с 2019 годом снизилась с ₽3,25 тыс. до ₽1,89 тыс.

Выручка за 2020 год немного подросла по сравнению с 2019 годом с ₽878,14 млрд до ₽923,9 млрд. Неплохой результат при том, что для большинства компаний этот показатель, напротив, снизился.

P/E равен 15,55, что высоко для российского рынка. На фоне новостей об авариях и снижения стоимости акций можно ожидать снижения показателя. 

Вот как менялся этот показатель ранее:

Определенную «перегретость» видим по показателю P/B. Он значительно выше единицы. Это означает, что инвесторы готовы переплачивать за акции компании.

Теперь поговорим про дивиденды. С 2016 года «Норникель» платит своим акционерам, поэтому мы также можем рассмотреть дивидендную доходность. 

До 2019 года размер дивидендов «Норникеля» стабильно рос. В 2020 году он снизился, как и у многих компаний в коронакризис. О следующих выплатах пока ничего не известно. Однако можно предположить, что из-за аварий 2020 и 2021 годов дивиденды не будут высокими.

Шаг 5: смотрим, что сейчас происходит с бизнесом «Норникеля»

«Норникель» преследует череда аварий. Хронология событий:

• 29 мая 2020 года из хранилища ТЭЦ-3 в Норильске произошла утечка дизельного топлива. «Норникель» выплатил штраф в 146 млрд руб.
• 28 июня 2020 года произошел слив оборотной технической воды из отстойного пруда хвостохранилища Талнахской обогатительной фабрики в тундру
• 12 июля 2020 года произошла утечка на этот раз авиационного топлива из трубопровода во время перекачки топлива из речной баржи в топливохранилище вблизи поселка Тухард
• 12 февраля 2021 года были частично затоплены 2 рудника компании («Октябрьский» и «Таймырский»), на которые приходится 36 % добычи руды «Норникеля» в России. 23 февраля они были вынуждены прекратить работу, чтобы обеспечить безопасности сотрудников. Предположительно, рудники смогут возобновить работу через 3-4 месяца
• В ночь на 20 февраля на предприятии «Норникеля» «Медвежий ручей» обрушилось здание. Погибли трое рабочих.

Из-за этих событий компания уже снизила прогноз по производству на 2021 год на 15-20%. 

Аварии всегда ударяют по доверию инвесторов — стоимость акций «Норникеля» падает. Инвесторы ждут, что компании придётся потратится: её оборудование, здания и хранилища требуют обновления. К тому же существенные затраты понадобятся «Норникелю» на то, чтобы устранить последствия аварий.

Отметим, что это не первые проблемы в работе «Норникеля». Аварии разного рода происходили в шахтах и рудниках компании и в 2015-2017 гг.. Правда, тогда последствия были не такими масштабными. 

Шаг 6: изучаем динамику акций «Норникеля»

Посмотрим на график изменения стоимости акций компании, но не с позиции теханализа, а для того, чтобы оценить общее настроение рынка:

С 2018 года можно увидеть уверенный рост, который в целом совпадает с ростом стоимости на металлы. Причин для падения этого спроса нет. Поэтому можно предположить, что рост стоимости акций «Норникеля» может продолжиться после того, как нормализуется ситуация после аварий.

Стоит ли сейчас покупать акции «Норникеля»

После быстрого фундаментального анализа некоторых мультипликаторов «Норникеля» можно сделать вывод —  есть смысл воспользоваться просадками акций из-за аварий и взять их на долгий срок. Да, скорее всего их будет штормить в ближайшие год-два до тех пор, пока всё не уляжется. Но в перспективе спрос на «зелёную» энергетику в целом и на продукцию «Норникеля» поможет котировкам вырасти.

Важный момент. В этой статье мы не даём инвестиционных рекомендаций, а объективно оцениваем бизнес с помощью фундаментального анализа. Покупать акции «Норникеля» в 2021 году  или нет — решать исключительно вам. А ещё мы подготовили подборку книг и сервисов, которые помогут вам разобраться в фундаментальном анализе и провести его самостоятельно. 

Сервисы для фундаментального анализа

Онлайн-сервисы упрощают жизнь инвестору. Достаточно знать основы и приблизительно представлять, что вам нужно. Но всё равно лучше самостоятельно искать информацию в отчётах компании — так надёжнее, хоть и займет больше времени. 

Подборка сервисов для фундаментального анализа:

1. Finviz.com — англоязычный сайт для отбора компаний по показателям. Вы можете задать нужные вам показатели, а сайт выдаст подборку компаний, подходящих под требования. Здесь же можно посмотреть информацию о мультипликаторах и графики движения цен на акции. Начинающим инвесторам подойдет бесплатная версия.
   
2. Smart-lab.ru (раздел с фундаментальным анализом) — бесплатная русскоязычная платформа для инвесторов. Здесь есть информация как для новичков, так и для продвинутых инвесторов. Можно пообщаться с единомышленниками.
   
   Фундаментальному анализу посвящен целый раздел Smart-lab.ru. Например, вот так выглядит только часть раздела для компании «Норникель», которую мы разобрали выше. В таком виде удобно оценить каждый показатель в динамике по годам и кварталам.

3. FinanceMarker — сервис с аналитикой для инвесторов. Все данные представлены в виде таблицы, удобной для сравнения. Также сервис предлагает свой анализ компаний. Правда, за доступ к нему придется заплатить: в бесплатной версии пользователям доступны лишь 10 компаний.

Минимальную информацию по мультипликаторам и финансовым показателям можно найти на сайтах и в приложениях брокеров: «Тинькофф-Инвестиции», «Газпромбанк-Инвестиции», «Финам» и др. 

Совет: старайтесь использовать несколько источников, чтобы убедиться в актуальности и правдивости данных.

Читайте также:

5 полезных сервисов для инвестиций

Книги по фундаментальному анализу

Фундаментальный анализ кажется сложным, особенно начинающим инвесторам. Да, нужно потратить время и «набить руку». Как сделать это быстрее? Рекомендуем несколько полезных книг по фундаментальному анализу, которые написаны человеческим языком и понятны людям без экономического образования. 

1. «Инвестиции», Гордон Александер, Джеффри Бейли, Уильям Шарп

В книге подробно описаны типы ценных бумаг, теория и практика работы финансовых рынков, методы управления инвестициями. Это показано на примере американского рынка, однако общие принципы применимы и для российского рынка.

2. «Анализ ценных бумаг», Бенджамин Грэхем и Дэвид Додд

Большая часть книги посвящена анализу финансовой отчетности, акций и облигаций. Приведены конкретные примеры оценки компаний, типичных для первой половины 20 века. Эти принципы анализа финотчётности пригодятся вам и сегодня. 

3. «Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития», Яков Миркин

Главный плюс книги — фокус на российском рынке. В книге рассмотрены ключевые факторы, которые влияют на российский фондовый рынок, приведены особенности ценных бумаг на развитых и формирующихся рынках (к последним относится и российский рынок).

4. «Как оценить бизнес по аналогии», Елена Чиркова

Из этой книги вы узнаете о значении мультипликаторов и коэффициентов. Есть разделы, посвященные оценке компаний в условиях кризиса и особенностям компаний, которые работают на формирующихся рынках.

Фундаментальный анализ: вывод

Фундаментальный анализ компаний — главный друг долгосрочного инвестора. Именно фундаментальный анализ отвечает на вопросы, как будет дальше развиваться бизнес, какие есть риски, какие детали важно учесть при оценке возможной доходности. Так вы примите взвешенное решение, без эмоций и заблуждений из-за новостного фона и других факторов.

Для фундаментального анализа мы изучаем финансовые показатели компании. Среди множества значений в первую очередь стоит выбрать те, которые отвечают на вопросы:

1. Насколько эффективен бизнес компании?
2. На какую прибыль могут рассчитывать инвесторы?
3. Адекватно ли рынок оценивает компанию?

Где брать информацию для фундаментального анализа? Можно обратиться к онлайн-сервисам, агрегаторам. Но надежнее будет изучить финансовую отчётность на официальном сайте компании — в ней точно не будет ошибок или устаревших данных.