Обзор «О`кей»: всё ли хорошо у российского ритейлера

Акции ритейлеров выглядят интересно на фоне роста цен в России. Ранее в наших обзорах мы разбирали «Магнит» и X5 Group. Теперь на очереди «О`кей», один из крупнейших российских ритейлеров.

Начнём с плюсов

1. Сильный отчёт за 3-й квартал 2022 года. По итогам полугодия выручка выросла на 10,3%, показатель EBITDA увеличился на 14,2%. Чистая прибыль, в свою очередь, утроилась, с ₽0,2 млрд до ₽0,6 млрд. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,3 п.п., до 7,7%.
2. Ставка на дискаунтеры себя оправдывает. Во многом увеличение выручки произошло в связи со значительным ростом (35,2% г/г) LFL-продаж дискаунтера «ДА!». Да и в целом ставить на дискаунтеры в кризис — идея здравая.
3. Высокая рентабельность по EBITDA в секторе. У «Окей» этот показатель равен 8,4%, а у X5 Group — 7,8%. У «Магнита» и того меньше — 5,9%.

Минусы

1. Прописка компании и её акционеров за рубежом. «Окей» зарегистрирован в Люксембурге. Наличие иностранной юрисдикции создаёт структурные риски, а также проблемы с выплатами дивидендов.
2. Рост чистой прибыли ничего не значит. Весь рост чистой прибыли почти в 4 раза дали разницы в курсах валют, а операционная прибыль осталась на месте.
3. Рост дискаунтера «ДА!» сопровождается ростом капитальных затрат. За 1-е полугодие они составили ₽3,5 млрд (в 1-м полугодии 2021 году — ₽2 млрд).
4. Большая долговая нагрузка. На 30 июня отношение чистых процентных обязательств к EBITDA за 12 месяцев составило 3,7х. За 12 месяцев чистый долг вырос на 6,7%.

Вывод

Покупать акции «О`кей» не рекомендуем из-за большой долговой нагрузки и структурных рисков. На российском рынке есть более стабильные и перспективные идеи. Если вы хотите купить в портфель акции ритейлеров, то куда в более выигрышном свете выглядят «Магнит» и X5 Group.