Основные мультипликаторы — поясняем смысл на простых примерах

219
Основные мультипликаторы — поясняем смысл на простых примерах

Мультипликаторы — одно из основных, при этом, непростых для понимания механизмов, которые необходимо знать инвестору, чтобы вкладывать прибыльно и безопасно. Поясняем смысл основных мультипликаторов на простых примерах вымышленных компаний.

Главными героями нашего анализа станут вымышленные компании: ООО «Киоск с шаурмой» и ООО «Нефть, газ и лес». Показатели их деятельности будут основой, которую мы используем для иллюстрации.

P/E — рыночная цена акции к прибыли на одну акцию

ООО «Нефть, газ и лес» стоит ₽10 млрд., а чистая прибыль за год — ₽20 млн. P/E = 500, то есть если мы купим компанию целиком по ее рыночной стоимости, наши инвестиции окупятся через 500 лет. 

Общая стоимость акций ООО «Киоск с шаурмой» составляет ₽1 млрд, а годовая прибыль тоже составляет ₽20 млн. P/E = 50. 

Значит, по мультипликатору P/E вложения в «Киоск с шаурмой» окупятся в 10 раз быстрее. Чем ниже значение мультипликатора, тем сильнее недооценена компания, а значит, инвестиции должны быть перспективнее.

Однако, все не так однозначно: в одной из сравниваемых компаний могут быть большие расходы капитала (например, затраты на новый трубопровод для ООО «Нефть, газ и лес»), которые и «съели» прибыль.

P/S — цена акции к выручке компании

Предположим, что компании, которые мы сравниваем, работают в одной и той же отрасли. В таком случае маржинальность будет примерно равна и мы сможем использовать мультипликатор P/S для сравнения компаний. 

Капитализация ООО «Нефть, газ и лес» = ₽10 млрд
Выручка = ₽32 млрд
P/S = 0,3125

Капитализация ООО «Киоск с шаурмой» = ₽1 млрд
Выручка = ₽0,5 млрд
P/S = 2

P/S меньше единицы указывает на недооцененность компании. А нормой считается значение меньше 2. В целом, чем меньше значение P/S, тем лучше — это значит, что инвестор заплатит меньше за каждый рубль, который компания получает с продаж своей продукции. 

P/BV — отношение рыночной цены акции к стоимости активов на одну акцию

Капитализация ООО «Нефть, газ и лес» = ₽10 млрд
Собственные активы компании = ₽30 млрд
P/BV = 0,33

Капитализация ООО «Киоск с шаурмой» = ₽1 млрд
Собственные активы компании = ₽0,1 млрд
P/BV = 10

Капитализация «Киоска с шаурмой» в 10 раз превышает стоимость ее активов. Это значит, что если компания разорится, то ее имущества не хватит, чтобы вернуть акционерам их деньги. А у ООО «Нефть, газ и лес» много дорогих активов — вероятно, в случае банкротства компания рассчитается и с кредиторами, и с акционерами. 

EBITDA — прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации

Предположим, наши компании начали работу в одной и той же сфере бизнеса, но в разных странах. Все используемое для работы оборудование в отличном состоянии и не изнашивается, амортизация нулевая. Процентные расходы также отсутствуют. Единственное различие — в налогообложении. 

EBITDA ООО «Нефть, газ и лес» — ₽55 млрд
Амортизация = ₽0
Процентные расходы = ₽0
Налог на прибыль (13%) = ₽7,15 млрд
Чистая прибыль = ₽47,85 млрд

EBITDA ООО «Киоск с шаурмой» — ₽55 млрд
Амортизация = ₽0
Процентные расходы = ₽0
Налог на прибыль (35%) = ₽19,25 млрд
Чистая прибыль = ₽35,75 млрд

EBITDA помогает нам оценить именно способность бизнеса зарабатывать деньги. Если бы мы оценивали только чистую прибыль, то могли бы ошибиться — ведь в случае с «Киоском с шаурмой» она значительно ниже именно из-за налогообложения в конкретной стране.

 

Друзья, вам нравится подобный формат публикаций пояснения сложных определений на простых примерах? Пишите в комментариях, если нужно больше таких статей!

<p>Забирай бесплатный мини-курс</p><p>по инвестированию</p>

Забирай бесплатный мини-курс

по инвестированию

Получить